Commentaires sur Enel

Après le remarquable 3ème trimestre d'Enel, le groupe affiche un bénéfice par action (bpa) sur les 9 premiers mois de l'année de 0,81 euro. Si le bénéfice du 4ème trimestre du groupe est proche de celui du T4 de l'année 2007, le groupe devrait afficher un bpa2008 à 1 euro. Sur base du cours actuel, le P/E s'établirait à 4,43 !

Cependant, la dette du groupe reste problématique. A 51 milliards, elle représente un peu moins de deux fois la capitalisation boursière du groupe (27,4 milliards).
Le contexte actuel ne semble pas favorable à un endettement élevé et la réduction de cette dette est une priorité du groupe. La vente du réseau (18583 km) haute tension d'électricité a été réalisée (19 décembre, 1,152 milliards) et d'autres cessions sont prévues (réseau de gaz, ouverture du capital de la division renouvelable).
Le groupe italien souhaite récupérer par ces cessions un montant de 5 milliards d'euros.

A mes yeux, les cessions d'actifs non stratégiques (j'entends par là ne faisant pas partie de la stratégie de base du groupe) me semblent intéressantes mais je regrette que le groupe souhaite se détacher d'une partie du capital de sa division renouvelable (récemment créée) bien que ce soit le cas dans les autres grands groupes européens (Iberdrola Renovables, EDF Energies Nouvelles,...).

La dette constitue donc la faiblesse du groupe mais le niveau de valorisation très bas (proche des plus bas annuels...tout comme les indices européens) représente une opportunité d'achat.

Parmi les grands groupes européens du secteur de la production d'électricité, Enel affiche en effet le P/E le plus faible. Des estimations pour un P/E basé sur les résultats de 2008 donneraient 4,4 pour Enel, 8,8 pour Iberdrola et des valeurs supérieures à 10 pour les deux grands acteurs allemands : E.on et RWE. Les grands changement en Europe (fusion Suez-GDF, changements de périmètres, résultats exceptionnels,...) incitent toutefois à la précaution avant la publication des résultats 2008. Il semble clair que les niveaux de valorisation sont intéressants pour Enel et pour Iberdrola mais la comparaison quantitative ne sera réalisée qu'au vue des résultats et rapports annuels des grands groupes européens.

Star List - Performance au 28/11

Après 2 mois, la sélection affiche toujours une performance en deçà des indices de référence.

Sur le mois de novembre uniquement, La performance de la Star List est de -2,4% (-6,2% et -6,4% pour respectivement le CAC40 et l'Euro Stoxx50 sur la même période).

Depuis sa création, la Star List affiche une performance de -21,3% alors que ses indices de référence affiche des résultats de -19,1% (CAC40) et -20,0% (Euro Stoxx50).

La meilleure performance de la sélection est pour Enel (-16,7%) qui a annoncé des résultats en forte hausse pour son 3ème trimestre. Le bénéfice par action sur les 9 premiers mois de l'année s'élève à 0,81 euro et le cours de clôture au 28 novembre était de 4,908. L'endettement du groupe reste néanmoins très important et ce paramètre devra être suivi de près ces prochains mois. De nombreux analystes estiment que ce facteur est défavorable dans le contexte actuel.

La moins bonne performance de la sélection est pour SKF (-26,1%). C'est le groupe le plus cyclique de la sélection mais c'est surtout le groupe qui devrait présenter le meilleur potentiel de reprise en cas d'amélioration des conditions économiques.

Un tableau de données sera prochainement (lors des prochaines publications de performance de la sélection) présenté de manière à faire le point sur les différents niveaux de valorisation (P/E, niveau d'endettement ou de liquidité,...).